미국 P-CAB 시장 시험대에 선 패썸 테라퓨틱스 [김정현의 바이아웃나스닥] 작성일 08-05 35 목록 <div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div> <div class="article_view" data-translation-body="true" data-tiara-layer="article_body" data-tiara-action-name="본문이미지확대_클릭"> <section dmcf-sid="qtqSPogRvq"> <div contents-hash="f48e66b10ae9a5c68c371d57b8c4d310c6ee5c4f7c45a9f64914e0eeeef8da67" dmcf-pid="BFBvQgaeCz" dmcf-ptype="general"> <div> <span><strong>▶3줄 요약</strong></span> <br>1. 패썸은 일본에서 검증된 보노프라잔을 미국 최초 P-CAB 치료제 보퀘즈나로 상업화한 기업, 최대 매출 10억달러 이상 기대 <br>2. 다만 최근 경증 시장으로의 확장성 우려 높아져, 또한 경쟁 치료제 시장 진입, 독점 판매기간 만료 시점도 변수 <br>3. 최근 급락한 주가를 감안시 밸류에이션 싸져. 매출 성장 경로 지켜볼 필요 </div> <br> </div> <figure class="figure_frm origin_fig" contents-hash="e1ae43173bd0144229f9a5298c7e9a7412f24665f531ee81c4d237522b8f27bd" dmcf-pid="b3bTxaNdl7" dmcf-ptype="figure"> <p class="link_figure"><img alt="패썸 테라퓨틱스 주가는 보퀘즈나의 미국 판매 확대와 특허 불확실성 해소 기대에 힘입어 올해 초 18달러대까지 올랐지만, 이후 성장성 우려로 하락세를 보였다. 특히 2026년 2분기 실적 발표에서 연간 매출 가이던스를 낮추고 경증 환자 시장 확대의 어려움을 언급한 뒤 주가가 급락했다. 지난달 29일 11.64달러였던 주가는 8월 3일 8.98달러로 22.9% 하락했다. 구글 캡처" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202608/05/ked/20260805094742437ebza.jpg" data-org-width="699" dmcf-mid="zrj2IHXSTB" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img1.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202608/05/ked/20260805094742437ebza.jpg" width="658"></p> <figcaption class="txt_caption default_figure"> 패썸 테라퓨틱스 주가는 보퀘즈나의 미국 판매 확대와 특허 불확실성 해소 기대에 힘입어 올해 초 18달러대까지 올랐지만, 이후 성장성 우려로 하락세를 보였다. 특히 2026년 2분기 실적 발표에서 연간 매출 가이던스를 낮추고 경증 환자 시장 확대의 어려움을 언급한 뒤 주가가 급락했다. 지난달 29일 11.64달러였던 주가는 8월 3일 8.98달러로 22.9% 하락했다. 구글 캡처 </figcaption> </figure> <div contents-hash="aba33d816fe8fb8fe7abff255734095bf10fbf16ff628ee3e93e56de331d0420" dmcf-pid="K0KyMNjJCu" dmcf-ptype="general"> <br>P-CAB 치료제는 국내 바이오 투자자들에게 익숙한 신약 기전 중 하나입니다. 역류성 식도염으로 병원을 찾았던 분이라면 한 번쯤 P-CAB 치료제를 처방받아 보셨을 정도로, 이제는 국내에서 일상적인 치료제로 자리 잡았습니다. 그 덕분에 HK이노엔의 케이캡, 대웅제약의 펙수클루, 온코닉테라퓨틱스의 자큐보를 중심으로 국내 P-CAB 시장은 2025년 원외처방액 약 3600억원 규모까지 성장했습니다. 2019년 케이캡 출시 이후 불과 7년 만에 대형 시장이 형성된 셈입니다. 반면 신약의 본고장인 미국에서는 P-CAB이 본격적으로 판매되기 시작한 지 아직 3년 정도에 불과합니다. 그리고 미국에서 이 시장을 개척하고 있는 회사가 바로 오늘 소개해드릴 패썸 테라퓨틱스(Phathom Therapeutics, 이하 패썸)입니다. </div> <p contents-hash="10a99d84b24120e953b01f34217125725de3cc2dcc6009322e9cf2d053d3bbc0" dmcf-pid="9p9WRjAiCU" dmcf-ptype="general">패썸은 일본 다케다가 개발한 보노프라잔(Vonoprazan)의 미국·유럽 사업화를 위해 2019년 설립된 회사입니다. 보노프라잔은 세계 최초로 상업화에 성공한 P-CAB 치료제로, 일본/중국에서 2025년 기준 연간 약 1.3조원 규모를 파는 블록버스터급 약물입니다. 다케다는 보노프라잔의 미국·유럽 권리를 패썸에 이전했고, 패썸은 미국 허가에 필요한 임상을 직접 수행해 보퀘즈나(VOQUEZNA, 보노프라잔의 브랜드명)를 미국 최초의 P-CAB 치료제로 승인받았습니다.</p> <p contents-hash="39c774e59c1c6d53fdbe7e3a4f452fac3fdb8b4441ac08a12c0b93eb0682bc5a" dmcf-pid="2U2YeAcnWp" dmcf-ptype="general">보퀘즈나의 출시 과정은 순탄하지 않았습니다. 2022년 5월 H. pylori 제균요법으로 FDA 승인을 받았지만 불순물 문제로 판매가 지연됐고, 2023년 10월 재승인 이후에야 본격적인 상업화가 가능해졌습니다. 이후 2024년 11월에는 보노프라잔 특허 조기 만료 우려로 주가가 급락했지만, 2025년 6월 특허 10년 보장이 확인되면서 불확실성이 해소되고 주가도 반등했습니다. 이처럼 그 동안 패썸의 주가는 임상 성과뿐 아니라 제조와 특허 이슈에도 크게 영향을 받아왔습니다.</p> <p contents-hash="85c897528736429d59bdcf04798bda39a10ea12dc16a9189d890e1844f1200dd" dmcf-pid="VuVGdckLC0" dmcf-ptype="general">이제 패썸의 투자 가치를 좌우하는 변수는 임상보다 매출입니다. 그리고 매출을 결정하는 변수는 P-CAB의 상업성, 경쟁 치료제, 독점 판매기간 세 가지로 나눠볼 수 있습니다. 이 중 상업성에 의구심이 생긴 계기가 2Q26 실적 발표였습니다. 패썸이 2026년 매출 가이던스를 약 4.5% 낮추자 주가는 하루 만에 22% 급락했는데, 시장이 문제 삼은 것은 하향 폭이 아니라 그 사유였습니다. 회사 설명에 따르면 보퀘즈나는 중증 환자에게는 원활히 처방되지만, 경증 환자로 넓히려면 사전승인과 의무기록 정리 등 의료진의 행정 부담이 커진다고 합니다. 그리고 그 부담의 근원은 비싼 약가입니다. 단적으로 보퀘즈나는 처방 한 건(약 30일치)당 순매출이 230달러인 반면, 월마트 자체브랜드 제네릭 PPI는 한 달치를 일반의약품(OTC)으로 소비자가 7달러 안팎에 살 수 있습니다. 물론 보퀘즈나가 제네릭보다 약효가 빠르고 산 억제력이 강한 것은 분명합니다. 다만 경증 환자에서는 이 차이가 비용과 행정 부담을 상쇄할 만큼의 미충족 수요이 있는지 불확실하다는 거죠. 시장이 이를 단기 매출 둔화가 아니라 가이던스 신뢰도와 장기 매출 잠재력을 함께 낮추는 신호로 받아들인 이유입니다.</p> <p contents-hash="d9f9b7a5e6a24c5a719bc21b06df9677ec9174e3e677576515f6a40ab96e10fc" dmcf-pid="f7fHJkEol3" dmcf-ptype="general">경쟁 치료제의 등장도 변수 중 하나입니다. 세벨라 파마슈티컬스(Sebela Pharmaceuticals) 는 테고프라잔의 미국 허가를 신청했으며, 2027년부터 상업화가 기대됩니다. 테고프라잔은 이미 2025년 한국에서 약 2200억원, 중국에서 약 1900억원의 매출을 기록한 검증된 P-CAB 치료제입니다. 테고프라잔 미국 출시시 경쟁 심화로 약가 부담이 커질 수 있다는 우려가 있지만, 한국과 중국에서는 오히려 경쟁 제품의 등장이 의료진의 P-CAB 이해를 높이고 시장 전체의 성장으로 이어졌습니다. 미국에서의 경쟁이 보퀘즈나 약가 인하로 이어질지 아니면 PPI 잠식을 가속화해 오히려 P-CAB 시장 확대할지 중요한 변수가 될 것입니다.</p> <p contents-hash="b7a8d7efdecf4dd7751f455e2e4109e753c00da9a09e3f71a38fbd2d514409b0" dmcf-pid="4XUIfJiPvF" dmcf-ptype="general">마지막 변수는 독점 판매기간입니다. 보퀘즈나는 미국에서 2032년 5월 3일까지 신약 독점권을 확보했습니다. 패썸은 호산구성 식도염(EoE) 개발이 성공할 경우 FDA와 소아 환자 대상 후속 개발을 논의해 독점기간을 6개월 연장하는 방안도 검토하고 있습니다. 현재 성인 EoE 2상은 환자 등록을 마쳤으며, 톱라인 결과는 2026년 4분기로 예정돼 있습니다. 결과에 따라 후속 3상에 소아를 포함시킬 수 있어, 보퀘즈나의 상업적 수명을 좌우할 중요한 이벤트입니다. 연장이 성사되면 특허 만료 직전 구간에서 반년치 매출이 통째로 추가됩니다. 보수적으로 10억달러로만 감안해도 5억 달러의 순매출을 추가로 인식할 수 있습니다.</p> <p contents-hash="023e4e11bbf347a0d99bdcc085a984d1276bdde628f983ecaac34af48d8ef233" dmcf-pid="8ZuC4inQyt" dmcf-ptype="general">가치 평가 관점에서 보면 급락 이후 현재 패썸의 주가는 지켜볼만 합니다. 컨콜 이후 추정치가 하향되긴 했지만 최대 매출 컨센서스는 여전히 10억 달러 초반에서 유지되고 있고, 회사도 소화기내과 시장 10억 달러와 일차진료 확대 시 추가 10억 달러라는 장기 기회를 다시 언급했습니다. 2028년 순이익 전망이 1.8억 달러를 넘는 점을 감안하면 현재 시가총액 7억 달러는 부담스러운 수준이 아닙니다. 장기 성장경로의 불확실성은 커졌지만, 안정적인 이익을 낼 것이라는 데는 의견이 모이는 셈입니다.</p> <p contents-hash="f64ae7cf0ba6638189369e83c055370c25a1d83bfb9b9c9fd05498f1ea681130" dmcf-pid="657h8nLxC1" dmcf-ptype="general">P-CAB 시장은 독특합니다. 일본·한국·중국에서는 이미 상업성을 증명했지만, 정작 신약 가치가 가장 높은 미국에서는 여전히 지켜보는 단계입니다. 저는 이 차이가 개선된 효능이 가격 차이를 어디까지 정당화하느냐의 문제라고 봅니다. 신약 가격이 구조적으로 높은 미국에서 가격과 미충족 수요 사이의 마찰이 유독 크게 드러나는 이유이기도 합니다. 결국 관건은 보퀘즈나가 중증 환자를 넘어 어디까지 환자군을 넓히느냐이고, 패썸은 그 경로가 확인되는 과정을 지켜볼 만한 회사라고 판단합니다.</p> <p contents-hash="08bafdf82d9a4ec14eb34cf938d3628f7bafffd5a2527ffdac366af5608aaffb" dmcf-pid="P1zl6LoMl5" dmcf-ptype="general"><strong>**이 기사는 한경닷컴 바이오 전문채널 <한경바이오인사이트>에 2026년 8월 4일 18시 00분 게재됐습니다.**</strong></p> <p contents-hash="aa9be1384f0490e69b3979667ba80534157661f712f6db22fd1ef701337f13d1" dmcf-pid="QtqSPogRvZ" dmcf-ptype="general">김정현 객원기자</p> <p contents-hash="562bd765c81ff543a4d220617d99ad2495a19a9af5cd63857d92552840378ce5" dmcf-pid="xFBvQgaevX" dmcf-ptype="general"><strong>※필자소개※</strong><br>서울대 경영학과를 졸업한 뒤 교보증권 제약바이오 애널리스트로 약 4년을 근무했다. 2025년 1월부터 한국경제신문이 발행하는 바이오 전문 월간지 <한경바이오인사이트> 객원기자로 활동 중이다.</p> </section> </div> <p class="" data-translation="true">Copyright © 한국경제. 무단전재 및 재배포 금지.</p> 관련자료 이전 전국 3천명 '두뇌 스포츠' 대결…빙그레, 어린이 바둑 축제 연다 08-05 다음 구글 "한국 앱 생태계서 100조 경제효과·46만개 일자리 창출" 08-05 댓글 0 등록된 댓글이 없습니다. 로그인한 회원만 댓글 등록이 가능합니다.
