'지분' 내주고 '성장'을 산다…솔리다임 IPO 손익계산서 작성일 10-12 64 목록 <div id="layerTranslateNotice" style="display:none;"></div> <strong class="summary_view" data-translation="true">[MT리포트]중복상장과 중복성장 사이②</strong> <div class="article_view" data-translation-body="true" data-tiara-layer="article_body" data-tiara-action-name="본문이미지확대_클릭"> <section dmcf-sid="K1wDfAqFXA"> <blockquote class="pretip_frm" contents-hash="c2e1910961be83c95e547696310d4803299481360722e247c06b364e74793a91" dmcf-pid="9trw4cB35j" dmcf-ptype="pre"> [편집자주] SK하이닉스의 미국 자회사 솔리다임의 나스닥 상장(IPO) 추진 소식에 중복상장 논란이 일고 있다. '중복상장=주주가치 훼손'의 프레임에 갇히지 않고 솔리다임 IPO를 둘러싼 각종 오해와 진실을 따져보면서 AI 시대에 첨단산업의 자금조달 현실을 입체적으로 들여다봤다. </blockquote> <div contents-hash="1975c0699f979a4595e0148d821c4421d6d65be7d16ce0f77c764b3b1266bd64" dmcf-pid="2Fmr8kb0GN" dmcf-ptype="general"> <br> </div> <figure class="figure_frm origin_fig" contents-hash="1c597ab6753cf9fe5a4ef75632f1ce43d347c322cd7c2bc109736fb7f1cf70e7" dmcf-pid="VE68G2lwta" dmcf-ptype="figure"> <p class="link_figure"><img alt="미국에 설치된 솔리다임 광고판 /사진제공=솔리다임" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202610/12/moneytoday/20261012051013044aizk.jpg" data-org-width="1200" dmcf-mid="qIjynlx2XE" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img2.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202610/12/moneytoday/20261012051013044aizk.jpg" width="658"></p> <figcaption class="txt_caption default_figure"> 미국에 설치된 솔리다임 광고판 /사진제공=솔리다임 </figcaption> </figure> <div contents-hash="c552ece4153805d2a9f91c13a3238b4223dac8d18e582196f09c50b997e5a00d" dmcf-pid="fDP6HVSrHg" dmcf-ptype="general"> 솔리다임의 미국 증시 상장(IPO) 가능성을 둘러싸고 SK하이닉스의 주주가치가 훼손될 수 있다는 우려가 나온다. 외부 투자자에게 지분을 내준만큼 향후 이익을 나눠야 한다는 이유에서다. 다만 지분 희석과 경제적 가치 감소를 같은 선상에 두고 보기는 어렵다는 목소리도 있다. 높은 기업가치를 인정받아 자금을 확보하고 이를 성장에 활용한다면 SK하이닉스가 보유한 지분의 절대가치는 오히려 커질 수 있다. </div> <p contents-hash="a6f07907abaa4fa819a27a0ec414a9cb0b27923452d43328371852aa806b2237" dmcf-pid="4wQPXfvm1o" dmcf-ptype="general">솔리다임은 SK하이닉스가 2020년 인수를 결정한 인텔 낸드·스토리지 사업을 기반으로 출범했다. SK하이닉스는 인수대금으로 총 88억4400만달러(약 11조8500억원)를 지급했다. 올해 미국 사업구조 재편을 거치면서 현재 솔리다임은 NPS(SK하이닉스 낸드 프로덕트 솔루션)를 통해 지배하는 SK하이닉스의 손자회사가 됐다.</p> <p contents-hash="21fe713439cda492c4de2fface5d4b307617882f4133179733c3319374f6ea1e" dmcf-pid="8rxQZ4TstL" dmcf-ptype="general">IPO 가능성이 제기된 배경에는 AI(인공지능) 인프라 투자 확대로 커지는 eSSD(기업용 솔리드스테이트드라이브) 수요와 생산능력·기술 경쟁력 확보에 필요한 투자 재원이 있다. 블룸버그통신에 따르면 솔리다임은 미국 IPO를 위한 대표 주관사를 선정했고, 이르면 내년 상장을 통해 약 100억달러(13조4000억원)를 조달할 것으로 예상된다. 예상 기업가치는 최대 1000억~1500억달러 수준이 거론된다. SK하이닉스는 여러 방안을 검토하고 있으나 확정된 사항은 없다는 입장이다.</p> <p contents-hash="0565adc4e908137efed4aeb105999e0bd98a81739537c9f3f2e81ca40f5553ed" dmcf-pid="6mMx58yO5n" dmcf-ptype="general">상장의 손익을 따지려면 먼저 신주 발행과 구주 매출을 구분해야 한다. 신주 발행은 솔리다임이 새 주식을 발행하는 방식으로 기존 주주의 지분율은 낮아지지만 자금은 솔리다임에 들어온다. 구주 매출은 기존 주주가 보유주식을 파는 방식으로 매각대금은 해당 주식을 판 SK하이닉스의 자회사에 들어온다. 상장 기업의 성장 재원을 확보하는 것인지, 기존 투자자가 투자금 일부를 회수하는 것인지에 따라 경제적 효과가 달라진다.</p> <figure class="figure_frm origin_fig" contents-hash="c56a585b620c9dce12046c3249bf25810ec1e2d50e48f71232f9de1f792cbab6" dmcf-pid="PsRM16WIYi" dmcf-ptype="figure"> <p class="link_figure"><img alt="솔리다임 지배 구조/그래픽=김지영" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202610/12/moneytoday/20261012051014332diuz.jpg" data-org-width="1200" dmcf-mid="BOhprtjJtk" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img1.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202610/12/moneytoday/20261012051014332diuz.jpg" width="658"></p> <figcaption class="txt_caption default_figure"> 솔리다임 지배 구조/그래픽=김지영 </figcaption> </figure> <p contents-hash="49717a250391b89ec3f009911782724c68148e34da90a06a684f78e2b9383b16" dmcf-pid="QOeRtPYCZJ" dmcf-ptype="general">신주 발행의 핵심은 지분율 숫자보다 발행 가격이다. 시장이 솔리다임의 가치를 높게 평가할수록 같은 금액을 더 적은 지분으로 조달할 수 있다. 기존 주주의 지분율이 낮아져도 회사에는 그 대가로 현금이 유입되는 만큼 지분율 하락만으로 보유지분 가치가 감소했다고 단정하기 어렵다. 단순 계산으로 1000억달러의 기업가치를 인정받아 약 100억달러를 조달하면 기존 주주는 90%가량의 지분을 유지할 수 있다. </p> <p contents-hash="35687dc4c7f01b62cfabdbd6bbbde5203e6091ff714a08a66fd4301375f4aeff" dmcf-pid="xIdeFQGhZd" dmcf-ptype="general">높은 기업가치를 인정받을 수 있는 상장 시점도 중요하다. 솔리다임(NPS의 낸드 사업)은 올해 상반기 매출 12조2507억원, 순이익 5조8396억원을 기록했다. 지난해 같은 기간보다 각각 3.7배, 44.2배 늘었다. 대용량 eSSD 사업 호조가 실적 개선을 이끌었다. </p> <p contents-hash="7e98abd8249f55b163c1151b0e977130ccea304266ad092cedeb7741e167b6d7" dmcf-pid="yVHGgTe4Ze" dmcf-ptype="general">상장 시 비교 대상이 되는 경쟁기업의 기업가치도 평가도 최고 수준이다. 미국 낸드 기업인 샌디스크의 시가총액은 약 2478억달러로 1년 전과 비교해 약 13배 늘었다. 일본 키오시아도 같은 기간 주가가 9배 가까이 오르며 약 30조엔의 시총을 기록 중이다. 상장 시 높은 가치를 받을 수 있는 시기다. </p> <p contents-hash="a77d737d42f838562204998b5bb2fc67155d08572e5ed801a508a301b85aaa82" dmcf-pid="WfXHayd8ZR" dmcf-ptype="general">상장은 솔리다임의 가치를 독립적인 시장 가격으로 확인하는 계기가 될 수도 있다. 알짜 회사가 독립된 상장회사로서 높은 가치를 평가받으면 SK하이닉스의 기업 가치도 재평가받을 수 있다. 다만 솔리다임이 내는 이익 중 SK하이닉스 주주에게 귀속되는 몫이 줄 수 있고, 낸드·SSD 사업에 투자하려는 자금이 SK하이닉스 대신 솔리다임을 직접 선택할 가능성도 있다.</p> <p contents-hash="d9cdcabbbb8ce2bb4937909381922bb7189bd6f0f674d1dee0183e0886573731" dmcf-pid="Y4ZXNWJ6tM" dmcf-ptype="general">조달한 자금을 생산능력 확대와 연구개발에 투입해 사업 가치를 높인다면 SK하이닉스는 지분율이 낮아져도 더 큰 가치를 보유할 수 있다. 솔리다임이 자체적으로 투자 재원을 확보하는 만큼 SK하이닉스의 추가 출자 부담도 줄어들 수 있다. 외부 자본 유치를 통해 성장의 규모와 속도를 높이는 것이다.</p> <figure class="figure_frm origin_fig" contents-hash="d0f950d4291b819a1ff00808d94530db570c5fe6915b1365e3b9775b6a8d8752" dmcf-pid="G85ZjYiPYx" dmcf-ptype="figure"> <p class="link_figure"><img alt="솔리다임 IPO 방식별 자금 흐름·투자 재원 효과/그래픽=이지혜" class="thumb_g_article" data-org-src="https://t1.daumcdn.net/news/202610/12/moneytoday/20261012051015651vcas.jpg" data-org-width="1200" dmcf-mid="bjPk2N715c" dmcf-mtype="image" height="auto" src="https://img1.daumcdn.net/thumb/R658x0.q70/?fname=https://t1.daumcdn.net/news/202610/12/moneytoday/20261012051015651vcas.jpg" width="658"></p> <figcaption class="txt_caption default_figure"> 솔리다임 IPO 방식별 자금 흐름·투자 재원 효과/그래픽=이지혜 </figcaption> </figure> <p contents-hash="0327daa8b283863ee73af771196792c91bf40c47f9c038d04363c7e68428dd2f" dmcf-pid="H615AGnQGQ" dmcf-ptype="general">M&A(인수·합병)로 인수한 기업을 대주주 지위를 유지한 채 미국 증시에 상장하는 방식은 글로벌 반도체 분야에서도 활용돼왔다. 기존 핵심사업을 물적분할해 상장하는 '쪼개기' 방식과는 출발점이 다르다는 시각도 있다. </p> <p contents-hash="f32d184b22f6f4f9088dfff2ee07f7d6b6c01ceeae7a67ca7021cae70f15944f" dmcf-pid="XPt1cHLxXP" dmcf-ptype="general">인텔은 자율주행 기업인 모빌아이를 2017년 153억달러에 인수했고, 2022년 10월 나스닥에 상장했다. 상장은 모빌아이가 새로 발행한 주식을 공모하는 방식으로 진행됐다. 당시 인텔도 모빌아이의 상장을 통해 인텔 주주를 위한 모빌아이의 가치를 끌어낼 것이라고 밝혔다. </p> <p contents-hash="3aa21a123732a06089b474594d9657407fef79313adbea30ce396e2ed7714239" dmcf-pid="Z2GYovRfY6" dmcf-ptype="general">소프트뱅크는 2016년 인수한 반도체 설계 기업 Arm을 2023년 나스닥에 상장하면서 구주 매출을 활용했다. 약 49억달러를 확보하고도 약 90.6%의 지분을 남겼다. SK하이닉스가 구주매출 방식을 사용하면 약 90억달러가 투입된 M&A의 투자 성과를 일부 실현할 수 있다. </p> <p contents-hash="4eef88f69338c2a81bebb2bc17ae922a2db30f81f94283987143c9ac21d061c0" dmcf-pid="5VHGgTe4Y8" dmcf-ptype="general">솔리다임 IPO 손익계산서의 핵심은 '지분을 얼마나 내주느냐'뿐만 아니라 '어떤 가격에 어떻게 내주느냐'에도 있다. 상장 전후 보유지분의 가치, 투자를 위한 추가 출자 부담 등을 함께 비교해야 한다. 높은 가치를 인정받아 자본을 늘리고 고성장에 속도를 붙일 수 있다면 솔리다임 상장은 지분 희석을 감수하면서 M&A의 성과를 확대하는 선택이 될 수 있다.</p> <p contents-hash="eadd8622188060855c02c318305737e0d5c71d1d4a3aa608f3ecd5cdff7b97d6" dmcf-pid="1fXHayd8G4" dmcf-ptype="general">업계 관계자는 "중복상장이라는 형식보다는 실제로 어떤 구조로 거래가 이뤄지고 그 결과 SK하이닉스 기존 주주의 가치가 어떻게 변하는지가 중요하다"며 "구체적 IPO 방식이 나오지 않은 상태에서 주주가치 훼손 여부를 판단하기에는 이르다"고 말했다. </p> <p contents-hash="e8bdfde5afebd59e218349a46715ec21268e1c4e99f7a41bff06ab643ace2291" dmcf-pid="t4ZXNWJ6Xf" dmcf-ptype="general">김남이 기자 kimnami@mt.co.kr<br><a href="https://www.mt.co.kr/?utm_source=daum&utm_medium=article_text_ad&utm_campaign=mystocksolution" target="_blank">[내 주식이 궁금할땐 머니투데이]</a></p> </section> </div> <p class="" data-translation="true">Copyright © 머니투데이 & mt.co.kr. 무단 전재 및 재배포, AI학습 이용 금지.</p> 관련자료 이전 [인터뷰] 김태현 디렉터 "서든어택, 한계 넘어 미래로" 10-12 다음 "공공기관 입찰 없이 구매"...틸론, 'Dstation X' 전 라인업 조달 등록 완료 10-12 댓글 0 등록된 댓글이 없습니다. 로그인한 회원만 댓글 등록이 가능합니다.
